摩根大通下调高盛评级，称低价竞争对手更具吸引力

发布时间：2025-10-21 19:56:51来源：

2025 年 10 月 21 日，摩根大通将高盛集团的评级从 “增持” 下调至 “中性”，并重申对摩根士丹利的 “中性” 立场，称这两家美国投资银行相对于欧洲同行的估值过高。

摩根大通的分析师在报告中表示，虽然高盛和摩根士丹利拥有优越的投行业务和更高的周期性有形资本回报率，但目前它们的估值溢价过大。高盛的 2027 年预估市盈率为 14.0 倍，摩根士丹利为 15.2 倍，比欧洲投资银行 7.6 倍的平均水平高出约 80% 至 90%。相比之下，欧洲投行巴克莱和德意志银行的市盈率分别为 6.4 倍和 8.4 倍，瑞银以 10.1 倍的市盈率仍是财富管理业务的首选。

摩根大通还指出，在高盛当前的有形账面价值倍数为 2.3 倍的水平上，“股票回购的吸引力不大”，估计每额外 50 亿美元的回购将仅使 2027 年每股收益提高约 2%。即使在假设投行收入达到峰值且回购规模更大的 “蓝天情景” 下，摩根大通估计高盛 2027 年的市盈率将为 12.3 倍，“与欧洲投行相比并不便宜”。

尽管摩根大通下调了高盛的评级，但仍表示高盛 “正在通过执行投行费用管道实现目标，但股价已公允估值”。同时，摩根大通预计 2026 年投行费用将同比增长 8%，并表示美国的去监管化可能有助于提高盈利能力，但这一利好因素已反映在当前估值中。

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